中信建投：2026年前三季度医药板块经营持续改善

2026-11-13 · mptig.com

中信建投 研报指出，2026年前三季度医药板块经营持续改善，2027年趋势有望延续。展望2027年， 创新药 海外临床与注册进入密集验证期，随着出海增加、战略联盟兴起，将面对更大的市场和更复杂的竞争环境，机遇和风险并存；CXO订单转化与上游需求回暖相互促进，AIDD进一步驱动需求上升。器械业绩拐点逐步显现，中药及 医药商业 关注经营修复，血制品与 疫苗 聚焦

中信建投 研报指出，2026年前三季度医药板块经营持续改善，2027年趋势有望延续。展望2027年， 创新药 海外临床与注册进入密集验证期，随着出海增加、战略联盟兴起，将面对更大的市场和更复杂的竞争环境，机遇和风险并存；CXO订单转化与上游需求回暖相互促进，AIDD进一步驱动需求上升。器械业绩拐点逐步显现，中药及 医药商业 关注经营修复，血制品与 疫苗 聚焦新品、整合及出海。建议围绕创新、国际化把握机会，同时建议加大关注边际改善主线。

中信建投 医药生物 2027年投资策略：行业分化，增长可寻；格局生变，胜者渐显

2026年前三季度医药板块经营持续改善，2027年趋势有望延续。展望2027年， 创新药 海外临床与注册进入密集验证期，随着出海增加、战略联盟兴起，将面对更大的市场和更复杂的竞争环境，机遇和风险并存；CXO订单转化与上游需求回暖相互促进，AIDD进一步驱动需求上升。器械业绩拐点逐步显现，中药及 医药商业 关注经营修复，血制品与 疫苗 聚焦新品、整合及出海。建议围绕创新、国际化把握机会，同时建议加大关注边际改善主线。

创新药 ：国际化进入验证期，关注临床与商业化兑现

创新药出海进入全球III期数据验证期，机会与风险并存，竞争升级，建议优选细分赛道龙头。2027年投资机会来自出海验证及竞争格局变化。2026年BD升级为“战略联盟”，关注2027年各个联盟将迎来初步检验，有望解锁新的全球价值。

CXO与上游：订单持续兑现，国产替代与AI需求共振

CXO需求稳中向好，订单向收入利润传导，关注稀缺产能与业务拐点。上游设备耗材国产化加速，科学试剂受益于早研恢复与AI制药发展，盈利修复趋势延续。

医疗器械 与服务：拐点逐步显现，把握创新与出海

器械季度业绩持续改善，关注集采影响出清与创新产品放量，长期看好手术 机器人 、 脑机接口 及国际化。 医疗服务 聚焦眼科需求回暖及经营精细化带来的修复。

医药消费及 生物制品 ：关注修复、整合与新品放量

中药红利属性凸显，关注渠道改善与基药催化；零售期待同店增长及估值修复，流通关注回款改善。血制品聚焦行业整合、新品与出海， 疫苗 关注创新管线和海外市场。

投资建议：围绕创新与国际化布局，加大关注边际改善主线。2027年建议以创新药作为成长弹性主线，以创新药、器械国际化作为价值兑现主线，以药店、IVD、中药、流通及 医疗服务 作为边际改善与估值修复主线。整体兼顾成长弹性与兑现能力，优选具备差异化管线、全球化能力、订单可见度及经营改善确定性的细分龙头。

行业竞争激烈程度强于预期：若医药行业出现同质化产品供给过剩、新进入者加速涌入等情形，可能导致价格战加剧和市场份额争夺白热化。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。

地缘政治风险：建议关注原材料上涨对部分公司成本端和利润端的影响，此外部分公司的海外业务或受船运、汇兑损益的影响，全年业绩存在不及预期的可能性。